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鹏华基金赵强:养老投资长期性的奥义

ʱ䣺 2019-09-11

  首先,养老本身需要提前规划,如果临近退休了才突然发现退休金过于微薄,那就很难再有行之有效的养老方案了。这是对养老长期性的最朴素的理解。

  其次,养老事业关系到千家万户,不容闪失,在具体投资时不会押重注、不会走极端,所以总体收益走势应该是稳健的。以养老目标日期基金为例,其收益累积在单类资产牛市时不会有爆发性的增长,但同样在熊市时也能规避大幅的回撤,追求的是年复一年的稳定增长,这样就可以将复利的威力发挥到极致,时间越长效果越好。这是对养老长期性特点的进一步的理解。

  对于长期性的更深入的理解需要重温我们之前阐述的资产价格运行的逻辑。还是以大家耳熟能详的股票价格为例,其长期收益平均到每个交易日后是非常小的,全球范围内看也就是万分之三到四,但股票价格每天的波动却可以达到百分之一以上,甚至百分之五以上的振幅也是司空见惯。所以从股价每日运行来看,波动的影响是股票价值应有变化的30-130倍,难怪坚持基本面研究、长期投资的人这么少,这每日占据绝对主导的波动性收益太有诱惑了。

  然而,问题的关键是短期波动成因很多,从需求端的资金面、收益预期、风险偏好,到供给端的筹码分布、企业短期经营情况、行业波动、甚至政策和宏观影响,这不是单单一个研究团队就能搞清楚的。理论上,本港台现场同步直播,要把握短期波动,需要对绝大多数市场参与主体及背后决策的信息进行全面了解,而这是万万做不到的。

  那么,如何解决每日波动影响过大的问题呢?通过对冲的方式剥离波动项我们今天先按下不表,因为这取决于超额收益,而超额收益是不易获得且稍纵即逝的。永恒的答案只有一个:时间。

  让我们来看看时间是如何解决波动这个问题的。虽然资产价格每日增长很少,只有万分之几,但是日积月累后增量可观。反观波动,不会因为时间的增长继续扩大,所以假以时日,当波动再次遇见收益时会发现,当年的小个子已经长大成为大块头了,波动已然无法影响总体收益了。

  回到养老投资,这微小的日收益恰恰是我们通过勤奋研究可以获得的,而每天的波动虽然看起来精彩,但却是无法掌握的。养老基金投资管理者就是要通过努力研究为普罗大众提供价值,在长期坚守中逐步实现资产的增值。这,就是养老投资长期性的奥义。


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